直击科创丨清溢光电成功过会，国产替代并不能成为上市发行的长期凭借|博业app官网入口

近日，上交所月通过深圳明溢光电登记申请人，在经历了5个月的审查会以及面谈之后，明溢光电再一全面通过层层考核，将要月步入二级市场的资本检验期。从目前月指定科创板并公开发行股票的36家科创板企业来看，稳赚不赔完全沦为了所有已上市发售的科创板企业的常态化展现出，只是有所不同企业的涨幅强弱不一，市场对于企业检验的阶段性展现出各不相同。

赶在登记生效却未公开发行的空档期，亿欧融合认购说明书、荐举书以及市面公开发表信息，对明溢光电积极开展了一次全面的调研分析，便利科创板股民更进一步做到随着明溢光电上市发售而带给的市场投资机会。国内领先掩膜版生产生产企业剑法记创办于1997年8月，明溢光电作为一家从正式成立至今仍然专门从事掩膜版的研发、设计、生产和销售业务的科创企业，是国内正式成立最先、规模仅次于的掩膜版生产企业之一。光学掩模是所指在基体材料上制作各种功能图形并精确定位，以便用作光致抗蚀剂涂层选择性曝光的一种技术。

目前全球范围内平板表明、半导体、触控等行业基本都使用光掩膜版作为基准图案展开曝光拷贝量产，这也造成了明溢光电所生产的产品主要应用于平板表明、半导体芯片、触控、电路板等行业。凭借多年的累积以及优质的产品服务，目前明溢光电与众多下游众多知名企业创建了较好的合作关系。在平板表明领域，明溢光电享有京东方、天马、华星光电、群创光电、瀚宇彩晶、龙腾光电、信利、中电熊猫、维信诺等客户；而且在半导体芯片领域，明溢光电已研发艾克尔、颀邦科技、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔等客户。

特别是在在平板表明领域，根据IHS统计资料，2018年全球平板表明掩膜版企业销售金额名列第六，是国内唯一前十名企业，这也奠下了明溢光电沦为在国内平板表明掩膜版行业名副其实的龙头企业。此外，在技术层面，明溢光电通过大大展开研发投放和产品创意，在技术层面早已超过长期保持国内领先的地位。

明确来看，公司从1998年生产出有国内第一张大面积高精度铬版掩膜版以来，屡屡建构掩膜版生产生产行业多个第一，并且沦为国内第一张8.5高精度掩膜版生产厂商，该技术代表了目前国内主流的掩膜版生产水平，而这也是目前明溢光电上市筹措资金投资项目的最重要承托。从产业链角度而言，光掩模产业上游主要还包括图形设计、光掩模设备生产获取以及光掩模基材生产，下游主要还包括IC生产、IC封测以及平面表明，线路板等产业环节。近年来，随着掩膜版行业下游客户对其最后产品的评价比拒绝大大提升，这促成掩膜版企业大大执着产品品质以及制作成本上的突破，因此，从减少原材料订购成本和掌控终端产品质量抵达，掩膜版行业中主产厂家相继向上游行业伸延。

在产品研发外，明溢光电在仪器设备研发方面也具备一定的技术先进性，公司不仅另设专门的设备研发中心，并且在8.5代掩膜版生产处置、测量、修复、贴膜等设备生产方面不具备了国内领先的制作及确保能力，大大降低了生产成本，不具备独特的竞争优势。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的上市条件，明溢光电合乎上市条件中“预计市值不高于人民币 10 亿元，最近两年净利润皆为正且总计净利润不高于人民币5000 万元。”的标准，并且也合乎科创板重点希望上市领域的企业。多方条件都沦为了最后促成明溢光电最后登记生效的关键。

但是科创板登记顺利的背后，这并不意味著明溢光电从此可以笑傲国内掩膜版市场，其下一步发展仍然面对诸多挑战。将来发展面对挑战：研发投放较低、不存在经营风险任何一家在营企业都将面对着大大小小的问题，而对于将要登岸科创板发行股票的明溢光电而言，最能影响投资者决策的首要因素难道是来自于技术层面的。就目前全球范围内主流的掩膜版生产技术而言，行业大多使用掩膜版光刻技术一般来说使用激光平读音和电子束平读音。激光平读音的优势是光刻速度可超过数百至数千 mm²/min，比较 电子束平读音的速度明显更加慢；而且反对刻的掩膜版尺寸超过 1700mm x 2000mm，大尺寸掩膜版能提升下游厂商光刻工序的曝光效率，同时也大大降低了下游厂商的生产成本。

但激光平读音制作的掩膜版精度不如电子束平读音，电子束平读音制作图形精度超过纳米级，但由于其速度较快，目前仅限于制作小尺寸掩膜版。目前明溢光电主要使用激光平读音生产掩膜版，随着科学研究的变革，不回避掩膜版行业不会经常出现新的掩膜光刻技术对原先的工艺技术构成替代，从而产生技术替代风险。而且从国际市场上来看，国内掩膜版产业比起国际竞争对手跟上较早，虽然经过二十余年的希望追上差距有所削减，但就明溢光电 IC 掩膜版及平板表明掩膜版生产而言，公司产品仍归属于中端甚至低端产品，国内对掩膜版的市场需求较小，公司产品在国内高端掩膜版市场的占有率较低，显著高于国际竞争对手。

据理解，目前国外厂商早已不具备需要面向我国内地市场获取10代掩膜版生产以及产品输入能力，从这一点显然，明溢光电目前主推的8.5代技术在国际市场上的竞争力优势并不显著。而这一挑战，某种程度是国内其他同行业公司广泛面对的。而且作为一家科创板白鱼上市企业，明溢光电在研发方面的投放并不低。

2016-2018年，明溢光电的研发投放金额分别为1412.82万元、1586.08万元和1667.57万元，占到当期营业收入的比例分别为4.49%、4.97%和4.09%，这一数据近高于同行业竞对，某种程度也高于同期白鱼科创板上市企业——中信证券统计资料表明，已申报科创板公司2018年的平均值研发费用率为9.7%。作为一家将要登岸科创板发售的企业，明溢光电的研发投放费用并不引人注目，在登岸科创板获得一定数额的融资之后，资本市场唤起的行业发展必定倒逼明溢光电更进一步增大研发费用投放，而这对于考验一家企业的运营管理能力也具有超高的拒绝。据理解，明溢光电在科创板IPO前夕更改了实控人，前实控人唐翔千于2018年3月10日因病去世，根据遗嘱，唐英敏、唐英年兄妹为目前的实控人，兄妹两人股权超强90%，上市后企业经营的问题将对新的掌权者明确提出新的能力拒绝。客观而言，掩膜版行业归属于资本密集型产业，固定成本投放较小，虽然报告期内，明溢光电各期末固定资产余额总体稳定增长趋势，目前公司固定资产用于情况较好，核心生产设备生产能力利用率较高，但未来如果经常出现下游客户市场需求大幅度增加、公司销量大幅度减少的情形，将有可能造成公司生产能力不足的风险，较高的固定成本投放将对公司经营业绩产生有利影响。

即使科创板上市，明溢光电先前发展仍然面对诸多挑战。国产替代并会长年保佑科创板上市企业从产业链来看，掩膜版产业坐落于电子信息产业的上游，其主导产品掩膜版是下游电子元器件制造商生产生产过程中的核心模具，起着桥梁和纽带的起到。

预示着5G、AI、IoT等新兴技术的发展以及近年来消费升级市场需求夹住的影响，国内消费电子、家电、汽车等电子产品领域的市场规模大大快速增长，将来来看掩膜版市场空间辽阔。而且近年来，全球掩膜版下游产业向中国移往也还包括明溢光电在内的国内掩膜版企业发展带给了空前的发展机遇。在平板表明领域，根据 IHS 研究报告，2017 年全球平板表明掩膜版市场需求为48.76亿人民币，其中中国大陆平板表明掩膜版市场需求为大约16.63亿人民币，占到全球市场需求比率为 32%。

随着中国大陆面板厂商大大投资新的平板表明产线，预计 2020 年中国平板表明生产能力的全球占有率将超过 52%，中国大陆平板表明掩膜版市场规模将呈现出持续快速增长的趋势。在半导体芯片领域，根据 SEMI (国际半导体产业协会)发布的半导体芯片掩膜版市场总结报告，2017 年全球半导体芯片掩膜版市场快速增长 13%，以 37 亿美元市场规模刷新历史新纪录，预计 2019 年市场规模将打破 40 亿美元。获益于过去几年中国大陆晶圆生产的较慢发展，中国大陆半导体芯片掩膜版市场规模经常出现快速增长的趋势。

平板表明以及半导体芯片领域充沛的市场需求对于将要上市发售的明溢光电而言毫无疑问是一次空前的机遇。自中美贸易摩擦事件以来，关键元器件的国产化替代已沦为产业链上企业共识，在国内现有中高端市场绝大部分供应由外资厂商占有的背景下，明溢光电将获益于产业链发展的国产化趋势，而这也是明溢光电在认购说明书中多次提及的。但是必须解释的是，国产替代虽然是趋势，但这并无法沦为还包括明溢光电在内的科创板上市企业谋求融资的主要借口。在掩膜生产领域，明溢光电所面对的输掉之中，诸如SKE、HOYA、LG-IT、PKL、DNP、SDP这全球前六大平板表明掩膜版生产商中，有5家是全部是来自于亚洲市场，而且这些企业的综合实力皆多达明溢光电。

如果明溢光电一味谋求国产替代的维护，那么其未来的天花板将从此负于于国内市场，确有走进亚洲的可能性，更加不用说全球市场。而且即使是在国产替代意识沦为行业共识的情况之下，掩膜版行业的国产替代机遇也并不是专归属于明溢光电一家的机遇。

将来来看，中国经济的兴起必定造成美国对于中国经济发展的长年诱导，而为了最小化美国经济贸易的不公平对待，更进一步增大对外开放力度必将沦为我国经济发展的必然选择，这将造成我国经济发展的市场化力度更进一步不断扩大，明溢光电所面对的行业竞争将不会更加白热化。国产替代并会长年保佑科创板上市企业，也并无法沦为科创板企业上市发行股票的主要借口，核心技术、人才以及的组织能力的升级才是科创板企业长足发展的关键。

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